Les créanciers doivent se réveiller rapidement face à la menace d’une crise de la dette des marchés émergents

6 octobre par Larry Elliot


La fonderie de cuivre sur les sites de Mopani Mines à Mufulira. La Zambie a ses dettes garanties contre ses mines de cuivre, mais la baisse de la croissance mondiale dans la pandémie de Covid-19 a réduit les exportations. (CC - Flickr)

La Zambie pourrait devenir le premier pays à faire défaut sur ses dettes au milieu des retombées de Covid-19, mais ce ne sera pas le dernier.

La Zambie est à court d’argent pour payer ses dettes. Elle a demandé un répit aux détenteurs d’obligations Obligations
Obligation
Part d’un emprunt émis par une société ou une collectivité publique. Le détenteur de l’obligation, l’obligataire, a droit à un intérêt et au remboursement du montant souscrit. Il peut aussi, si la société est cotée, revendre son titre en bourse.
pour pouvoir mettre en place un plan de restructuration. L’État africain riche en cuivre risque d’être le premier pays à faire défaut sur ses dettes depuis le début de la pandémie de coronavirus.

Pas le dernier cependant. La Zambie est le canari dans la mine de charbon, un signe avant-coureur d’une crise à part entière qui se cache à l’arrière-plan depuis le moment où la gravité de Covid-19 est devenue évidente.

Tous les ingrédients étaient réunis pour les ennuis. De nombreux pays, y compris la Zambie, se sont comportés de manière imprudente dans les bons moments. Comme l’a souligné la directrice générale du Fonds monétaire international FMI
Fonds monétaire international
Le FMI a été créé en 1944 à Bretton Woods (avec la Banque mondiale, son institution jumelle). Son but était de stabiliser le système financier international en réglementant la circulation des capitaux.

À ce jour, 188 pays en sont membres (les mêmes qu’à la Banque mondiale).

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, Kristalina Georgieva, la semaine dernière, ils sont entrés dans la crise avec des niveaux d’endettement déjà inconfortablement élevés.

La croissance a ralenti, les exportations se sont effondrées et les envois de fonds des travailleurs étrangers se sont taris. Plus il faudra de temps pour lutter contre la pandémie, plus la crise de la dette Dette Dette multilatérale : Dette qui est due à la Banque mondiale, au FMI, aux banques de développement régionales comme la Banque Africaine de Développement, et à d’autres institutions multilatérales comme le Fonds Européen de Développement.
Dette privée : Emprunts contractés par des emprunteurs privés quel que soit le prêteur.
Dette publique : Ensemble des emprunts contractés par des emprunteurs publics.
s’aggravera.

Les pays pauvres ne peuvent pas non plus exploiter les robinets de dépenses comme le peuvent les pays riches. Leurs banques centrales sont incapables d’imprimer de la monnaie sans courir le risque d’hyperinflation.

Le résultat a été entièrement prévisible. Selon la Banque mondiale Banque mondiale
BM
La Banque internationale pour la reconstruction et le développement (BIRD) a été créée en juillet 1944 à Bretton Woods (États-Unis), à l’initiative de 45 pays réunis pour la première Conférence monétaire et financière des Nations unies. En 2011, 187 pays en étaient membres.

Créée en 1944 à Bretton Woods dans le cadre du nouveau système monétaire international, la Banque possède un capital apporté par les pays membres et surtout emprunte sur les marchés internationaux de capitaux. La Banque finance des projets sectoriels, publics ou privés, à destination des pays du Tiers Monde et de l’ex-bloc soviétique. Elle se compose des cinq filiales suivantes :
La Banque internationale pour la reconstruction et le développement (BIRD, 189 membres en 2017) octroie des prêts concernant de grands secteurs d’activité (agriculture et énergie), essentiellement aux pays à revenus intermédiaires.
L’Association internationale pour le développement (AID, ou IDA selon son appellation anglophone, 164 membres en 2003) s’est spécialisée dans l’octroi à très long terme (35 à 40 ans, dont 10 de grâce) de prêts à taux d’intérêt nuls ou très faibles à destination des pays les moins avancés (PMA).
La Société financière internationale (SFI) est la filiale de la Banque qui a en charge le financement d’entreprises ou d’institutions privées du Tiers Monde.
Enfin, le Centre international de règlements des différends relatifs aux investissements (CIRDI) gère les conflits d’intérêts tandis que l’Agence multilatérale de garantie des investissements (AMGI) cherche à favoriser l’investissement dans les PED. Avec l’accroissement de l’endettement, la Banque mondiale a, en accord avec le FMI, développé ses interventions dans une perspective macro-économique. Ainsi la Banque impose-t-elle de plus en plus la mise en place de politiques d’ajustement destinées à équilibrer la balance des paiements des pays lourdement endettés. La Banque ne se prive pas de « conseiller » les pays soumis à la thérapeutique du FMI sur la meilleure façon de réduire les déficits budgétaires, de mobiliser l’épargne interne, d’inciter les investisseurs étrangers à s’installer sur place, de libéraliser les changes et les prix. Enfin, la Banque participe financièrement à ces programmes en accordant aux pays qui suivent cette politique, des prêts d’ajustement structurel depuis 1982.

TYPES DE PRÊTS ACCORDÉS PAR LA BM :

1) Les prêts-projets : prêts classiques pour des centrales thermiques, le secteur pétrolier, les industries forestières, les projets agricoles, barrages, routes, distribution et assainissement de l’eau, etc.
2) Les prêts d’ajustement sectoriel qui s’adressent à un secteur entier d’une économie nationale : énergie, agriculture, industrie, etc.
3) Les prêts à des institutions qui servent à orienter les politiques de certaines institutions vers le commerce extérieur et à ouvrir la voie aux transnationales. Ils financent aussi la privatisation des services publics.
4) Les prêts d’ajustement structurel, censés atténuer la crise de la dette, qui favorisent invariablement une politique néo-libérale.
5) Les prêts pour lutter contre la pauvreté.
Site :
, une baisse constante de l’extrême pauvreté qui a duré deux décennies est en train de s’inverser. Des chercheurs de l’université Johns Hopkins aux États-Unis ont estimé qu’il pourrait y avoir eu un demi-million de décès d’enfants supplémentaires au cours des six derniers mois en raison de la perturbation des services de santé de routine tels que les programmes de vaccination.

Au printemps, le FMI et la Banque mondiale ont aidé à orchestrer une suspension des paiements de la dette de 74 pays pour le reste de 2020. L’accord a fourni un peu de répit, mais pas plus. Les dettes doivent encore être remboursées à terme et, en tout cas, l’accord était incomplet. Certains grands pays étaient impliqués, mais la Chine – un gros créancier dans une grande partie de l’Afrique subsaharienne – ne l’était pas. De plus, malgré la demande pressante du FMI et de la Banque mondiale, il n’y avait aucune obligation pour les créanciers du secteur privé de participer. Pour un pays comme la Zambie, qui a des dettes garanties Garanties Acte procurant à un créancier une sûreté en complément de l’engagement du débiteur. On distingue les garanties réelles (droit de rétention, nantissement, gage, hypothèque, privilège) et les garanties personnelles (cautionnement, aval, lettre d’intention, garantie autonome). sur ses mines de cuivre, les perspectives sont sombres. Il dépense plus pour le service de ses dettes que pour la santé et l’éducation combinées, mais ses créanciers du secteur privé jouent dur, disant qu’ils n’accepteront pas une restructuration à moins d’être traités de la même manière que la Chine.

Le Soudan est un autre pays qui a désespérément besoin d’aide. Le dernier bilan de santé du FMI énumère les problèmes du pays ; un nouveau gouvernement au pouvoir résolu à faire ce qu’il faut mais confronté à un héritage de mauvaise gouvernance et de corruption ; une réputation de parrainage du terrorisme ; inflation Inflation Hausse cumulative de l’ensemble des prix (par exemple, une hausse du prix du pétrole, entraînant à terme un réajustement des salaires à la hausse, puis la hausse d’autres prix, etc.). L’inflation implique une perte de valeur de l’argent puisqu’au fil du temps, il faut un montant supérieur pour se procurer une marchandise donné. Les politiques néolibérales cherchent en priorité à combattre l’inflation pour cette raison. qui fait rage ; besoins humanitaires énormes. L’allégement de la dette ne peut être obtenu dans le cadre de l’ Initiative multilatérale en faveur des pays pauvres très endettés PPTE
Pays pauvres très endettés
(En anglais : HIPC).
L’initiative PPTE, mise en place en 1996 et renforcée en septembre 1999, est destinée à alléger la dette des pays très pauvres et très endettés, avec le modeste objectif de la rendre juste soutenable.

Elle se déroule en 4 étapes particulièrement exigeantes et complexes.
Tout d’abord, le pays qui sollicite une aide au titre de cette initiative doit mener docilement, en général pendant 3 ans, des politiques économiques approuvées par le FMI et la Banque mondiale, sous forme de programmes d’ajustement. Il continue alors à recevoir l’aide classique de tous les bailleurs de fonds concernés. Pendant ce temps, il doit adopter un document de stratégie de réduction de la pauvreté (DSRP), parfois juste sous une forme intérimaire, et avoir obtenu des résultats dans l’application de cette stratégie pendant au moins un an.

À la fin de ces 3 années, arrive le point de décision : le FMI analyse le caractère soutenable ou non de l’endettement du pays candidat. Si la valeur nette du ratio stock de la dette extérieure / exportations est supérieure à 150 % après application des mécanismes traditionnels d’allègement de la dette, le pays peut être déclaré éligible. Cependant, les pays à niveau d’exportations élevé (ratio exportations/PIB supérieur à 30 %) sont pénalisés par le choix de ce critère, et on privilégie alors leurs recettes budgétaires plutôt que leurs exportations. Donc si leur endettement est manifestement très élevé malgré un bon recouvrement de l’impôt (recettes budgétaires supérieures à 15 % du PIB, afin d’éviter tout laxisme dans ce domaine), l’objectif retenu est un ratio valeur nette du stock de la dette / recettes budgétaires supérieur à 250 %.
Troisième temps, si le pays est déclaré admissible, il bénéficie de premiers allègements de la part des États créanciers et des banques privées, et doit poursuivre avec les politiques agréées par le FMI et la Banque mondiale. La durée de cette période est déterminée par la mise en œuvre satisfaisante des réformes clés convenues au point de décision, dans un souci de maintien de la stabilité macroéconomique.

A l’issue, arrive le point d’achèvement. Le reste de allègement est alors fourni, pour permettre au pays de revenir à des critères de soutenabilité (exposés ci-dessus) jugés satisfaisants.
Le coût de cette initiative est estimé à 54 milliards de dollars, soit environ 2,6% de la dette extérieure du Tiers Monde.
Les PPTE sont au nombre de 42 seulement, dont 34 en Afrique subsaharienne, auxquels il convient d’ajouter le Honduras, le Nicaragua, la Bolivie, la Guyana, le Laos, le Vietnam et Myanmar.
Au 30 septembre 2003, 27 pays ont atteint le point de décision, et seulement 8 sont parvenus au point d’achèvement : l’Ouganda, la Bolivie, le Mozambique, la Tanzanie, le Burkina Faso, la Mauritanie, le Mali et le Bénin.
(PPTE) que si les arriérés du Soudan envers la Banque mondiale et le FMI sont d’abord apurés. Pour ce faire, il faut un peu de comptabilité créative et une certaine volonté politique.

Il serait logique, comme l’a clairement indiqué un nouveau document du FMI la semaine dernière, de traiter la dette avant que la crise ne survienne plutôt que de traiter les conséquences après l’événement. Le coût économique en termes de perte de croissance, d’investissement, de crédit au secteur privé et d’entrées de capitaux en provenance de l’étranger est beaucoup plus élevé si l’action Action
Actions
Valeur mobilière émise par une société par actions. Ce titre représente une fraction du capital social. Il donne au titulaire (l’actionnaire) le droit notamment de recevoir une part des bénéfices distribués (le dividende) et de participer aux assemblées générales.
est retardée après un défaut. Georgieva a averti qu’il y aurait une décennie perdue si des mesures préventives ne sont pas prises et que l’histoire montre qu’elle a tout à fait raison.

Le FMI et la Banque mondiale tiennent leurs réunions annuelles ce mois-ci. Covid-19 signifie que les rassemblements se dérouleront par vidéoconférence, ce qui rend plus difficile pour les ministres des Finances de s’engager pleinement dans des questions au-delà de leurs propres frontières.

Cela dit, ce serait un acte de stupidité grossière que la crise imminente dans les pays à faible revenu soit ignorée ou minimisée.

À tout le moins, il devrait y avoir une prolongation du moratoire Moratoire Situation dans laquelle une dette est gelée par le créancier, qui renonce à en exiger le paiement dans les délais convenus. Cependant, durant la période de moratoire, les intérêts continuent de courir. Un moratoire peut également être décidé par le débiteur, comme ce fut le cas de la Russie en 1998 et de l’Équateur en 1999. sur la dette non seulement pour un an – ce qui est la suggestion actuelle – mais jusqu’à la fin de 2022.

Cela ne résoudrait pas vraiment le problème fondamental, qui est que pour de nombreux pays, le problème est celui de la solvabilité, une incapacité à payer leurs dettes quelle que soit la durée du congé de remboursement. Ainsi, le FMI et la Banque devraient utiliser le temps accordé par une prorogation de deux ans pour mener une évaluation complète de la viabilité de la dette des 74 pays actuellement aidés en vue de l’allégement de la dette.

Georgieva a déjà plaidé en faveur d’un nouveau cadre de la dette, ce qui est en effet cruellement nécessaire. L’allégement de la dette n’est plus simplement une question d’amener un groupe de riches gouvernements occidentaux à conclure un accord : il nécessite désormais la participation de créanciers du secteur privé, tels que BlackRock et Pékin.

Garantir cette implication s’est jusqu’à présent avéré difficile et il est temps pour le FMI et la Banque d’intensifier la pression, avertissant les créanciers privés qu’ils peuvent soit se couper volontairement, soit faire face à un processus désordonné. Les pays du G20 G20 G20 : Le Groupe des vingt (G20) est un groupe composé de dix-neuf pays et de l’Union européenne dont les ministres, les chefs de banques centrales et les chefs d’État se réunissent régulièrement. Il a été créé en 1999, après la succession de crises financières dans les années 1990. Il vise à favoriser la concertation internationale, en intégrant le principe d’un dialogue élargi compte tenu du poids économique croissant pris par un certain nombre de pays. Sont membres : Allemagne, Afrique du Sud, Arabie saoudite, Argentine, Australie, Brésil, Canada, Chine, Corée du Sud, États-Unis, France, Inde, Indonésie, Italie, Japon, Mexique, Royaume-Uni, Russie, Turquie, l’Union européenne (représentée par le Président du conseil et celui de la Banque centrale européenne). devraient être prêts à modifier leurs lois pour assurer une pleine participation et éviter que leurs tribunaux ne soient utilisés pour poursuivre les réclamations pour des contrats de dette impayable souvent conclus avec un manque total de transparence.

Il faut rappeler à la Chine qu’elle souffrirait d’énormes dommages à sa réputation si elle n’acceptait pas de participer à un programme – supervisé par le FMI et la Banque mondiale – qui verrait les avantages de l’allégement de la dette canalisés vers des dépenses plus élevées pour la santé, l’éducation et filets de sécurité.

Surtout, il est temps que le FMI et la Banque mondiale présentent un argument simple ; les pays les plus pauvres du monde peuvent essayer de rembourser leurs dettes ou ils peuvent sauver des vies. Ils ne peuvent pas faire les deux.




Source : Anti K